随着经济全球化的发展以及我国对外资引入力度的不断加大，外资在国内企业并购案中扮演着越来越重要的角色。本文通过对相关资料的收集、整理，以可以口可乐拟奎资收购汇源为例，尝试对外资横向兼并国内企业动机做出进一步的展开说明。

　　关键词：外资；横向并购；动机；果汁饮料

　　中图分类号：F722.1　文献标识码：A　文章编号：1009-8631(2010)05-0015-02

　　横向并购是并购的一种形式，是指同一市场上产品或服务相互竞争的企业之间的并购。随着当前经济一体化，产业全球化的深入发展，在各行业内部，横向并购愈演愈烈。在我国，横向并购在家电、百货零售、饮料甚至汽车行业表现的尤为显著。外资的并购能给国内企业带来资金、技术、制度和人员方面的益处，也能给国内企业施加危机感和紧迫感，促使其提高自身竞争力，积极参与竞争。然而在我国。外资采取的往往是“优吃优”的并购策略。谋求绝对控股甚至完全控股，并购行为所能带来的资金、技术、制度和人员方面的益处只能为其内部享受，并不能在行业内展开，而其通过对优秀国内企业的并购，给自身带来的无论是产品范围的扩大，市场占有率的迅速提升。或是品牌推广的益处，都使得外资企业收益颇丰。本文以可口可乐拟全资收购汇源为例。从中国果汁饮料行业特点人手，结合并购的动机理论进行分析，以期给可口可乐高价并购汇源做出初步的解释。

　　一、文献综述

　　并购是指一个企业购买其他企业的全部或部分资产或股权。从而影响、控制其他企业的经营管理，其他企业保留或者消灭法人资格。

　　从20世纪90年代以来。为服务于公司全球战略目标的需要，跨国并购已成为FDI的主要方式和手段。据统计，1998-2005年间，跨国并购占全球FDI流人的71.1％。跨国并购成为商界关注的焦点。理论界关注的热点。通过对相关文献资料的归纳、整理与总结，目前，理论界关于跨国并购的动机理论有以下代表性的观点：

　　1.协同效应理论。该理论具体包括：

　　(1)经营协同效应。即假设行业存在规模经济，且两个企业合并后能通过对成本、费用的节约取得规模经济性，以及通过对技术、商誉等资源的共享取得范围经济性，来提升企业合并后所取得的总体经济效益。

　　(2)财务协同效应理论。所谓财务协同效应主要是指并购给企业在财务方面带来的种种效益。这种效益的取得是由于税法、会计处理惯例的组合应用产生的合理避税，以及在证券交易中预期效应造成的股票投机对并购的巨大刺激作用。

　　(3)管理协同效应理论。该理论在横向并购过程中。以假设并购公司有富余的管理资源为前提，认为企业间管理效率的高低是企业并购的主要动因。

　　总体上来看。协同效应理论的根本在于通过企业的并购获得1+1>2的协同效应。

　　2.市场势力理论。市场势力是指企业对市场的控制能力。强大的市场势力可以使企业获得一定程度上的垄断权，这种垄断权有利于企业保持垄断利润和原有的竞争优势。不同的兼并方法对市场势力的影响方式和影响程度是不同的。具体就横向兼并而言：横向兼并可通过实现规模经济来提高行业集中度，以保持在同行业市场中的控制力。由于大多数情况下横向兼并容易形成垄断，因而对横向兼并的管制一直是反托拉斯法的重点。另外值得注意的是，通过兼并。企业不仅可以保持原有的势力范围。而且可以通过跨地区、跨国界的兼并来开拓新的市场。在这种情况下，兼并就成了占领和反占领某一地区市场的有力武器。

　　市场势力论认为。兼并活动的主要动机在于借助兼并可以减少竞争对手，从而增强对企业经营环境的控制，提高市场占有率，并保持长期获利的机会。下列几种情况可能导致以增强市场势力为目标的兼并活动：

　　(1)在行业生产能力过剩、供大于求的情况下，发生多家企业兼并的情况较多：

　　(2)在国际竞争使国内市场遭受外商势力的强烈渗透和冲击的情况下，企业间通过联合组成大规模联合企业，以对抗外来的竞争：

　　(3)由于法律变得更加严格，使企业间的各种合谋及垄断市场的行为成为非法，在这种情况下，企业间通过兼并以达到继续控制市场的目的。

　　3.成本理论。该理论从企业所有者与经营者因目标不同，而在不同条件下采取同一行为――并购。以期达到各自目标来谈，指明并购行为产生的实质是双方博弈的结果。从这个角度出发，公司并购动机包括以下几个方面：

　　(1)低成本。该理论认为，公司所有权和经营权互相分离的内部机制设计可以解决问题，而并购则提供了解决问题的外部机制，当目标公司人有问题时，通过并购可以改组现任经理和董事会，撤换不称职经理和董事，从而可以减少问题。

　　(2)经理论。1966年缪勒(Mueller)提出假设，经理的报酬是公司规模的函数，故经理为了增加其收入就有动机使公司的规模扩大，使公司卷入到并购活动中。

　　(3)现金流量假说。因为目标的不同。公司所有者和经营者在闲置现金流量的分配上存在着冲突，所有者出于股东利益最大化的目标主张将现金分发给各位股东，而经营者维护自己控制资源的权利倾向于实施并购。

　　4.价值低估理论。这一理论认为，因企业现有的经营管理能力未能发挥应有的潜力，并购方掌握了外部市场所没有的目标公司真实价值的内部信息，目标公司的市场价格与重置成本之间存在差异等原因，导致目标公司的价值被低估，而一旦目标公司市场价值小于重置成本，并购则有较大的发生可能。

　　其他诸如先占全动因理论、交易成本理论以及资产利用理论等并购动机理论因对横向并购的产生不能做出较好的解释。不在本文的引用范围之内，故在此不进行说明。

　　二、中国果汁饮料行业的基本概况

　　2001年，随着统一鲜橙多的上市，国内果汁饮料市场开始了大规模的发展，果汁饮料在整个饮料市场上的比重从2001年不足1.2％上升到2007年11.3％。伴随着饮料市场高速发展壮大的是行业竞争的日趋激烈。当前中国果汁饮料行业呈现出以下的基本特征。

　　1.广阔的市场下是众多品牌的激烈竞争

　　据中国工业饮料协会日前公布数据显示，我国水果产量位居世界前列，但是与此形成鲜明对比的是，我国虽人口众多，果汁饮料的消费量却较低，人均年消费量还不到1公斤，是世界平均水平的1，10，发达国家平均水平1／40，我国果汁饮料行业有着巨大的潜力。目前全国果汁饮料厂商多达4000余家，果汁饮料竞争日趋激烈。市场上主要存在三股竞争力量：一支是台湾背景的企业统一和康师傅，以包装的创新和口味取胜；一支是包括汇源、娃哈哈等国内知名企业：还有一支是大的跨国公司如可口可乐、百事可乐等。除去这一类一线饮料品牌之外，市场上还存在着大大小小的区域品牌在分享着市场。

　　2.市场细分得到强化

　　市场细分将果汁饮料市场推上了快车道。统一鲜橙多专注于白领女性，酷儿偏向于儿童。汇源在纯果汁市场上的绝对优势以及产品

　　对新新人类的吸引力无不表现出企业针对特别消费群体，特别消费区域上采取的细分策略。市场细分的结果就是企业在各自细分市场上建立了优势地位。

　　3.产品多样化的发展趋势

　　产品多样化包括口味多样化和包装多元化两个方面。资料显示，橙汁在我国消费者中的接受率高达58％，而且其它几种重要的口味比如苹果、葡萄、猕猴桃、柿子等也占有相当大的比率。除了口味，果汁饮料的多样化发展还表现在包装、浓度差异等方面。统一鲜橙多的PET包装以及其低浓度都是它决胜的关键因素。一直采用纸包装的汇源在某些产品上也转向了塑料包装。

　　三、可口可乐并购汇源的动机

　　可口可乐公司是全球最大的饮料公司。旗下拥有可口可乐、雪碧、芬达等碳酸饮料，酷儿、美汁源等果汁饮料，健康工房、雀巢冰爽茶等茶饮料以及水森活、怡泉等水饮料。拥有全球48％的市场占有率，在欧洲市场和日本市场有着更为广泛的影响。分别占据了50％和80％的市场份额。百度数据显示，中国人对可口可乐集团旗下产品的关注度有95.04％体现在碳酸类饮料上。碳酸饮料是可口可乐的支柱性产品。可口可乐公司凭借王牌产品的出色表现以及广泛的产品线，多元化的产品组合，满足了细分市场上多元化的需求，成为了饮料行业当仁不让的老大。

　　汇源集团从92年成立开始就专注于果汁饮料的生产，采用“大品牌”的战略，旗下拥有100％果汁、果肉饮品、全有、奇异王果等多种产品。汇源凭借在果汁饮料行业精心耕耘所建立的先行者的优势以及丰富的产品线，迅速成长为中国果汁第一品牌。百度2008年8月数据显示，在竞争对手可口可乐的酷儿、统一鲜橙多的关注度下降的同时。网民对汇源的关注度与去年同期相比提升了7个百分点，达到了24.62％，进一步巩固了其行业第一的位子。而据AC尼尔森最新公布的数据显示，截至2007年底，汇源100％果汁占据了纯果汁市场42.6％的市场份额，中高浓度果汁占据了396％的市场份额，在细分市场上优势明显。

　　2008年9月，可口可乐宣布将以25亿美元全资收购在香港上市的“中国汇源果汁”，价格相当与中国汇源果汁市值的3倍，为其上市发行价的2倍，这一消息立即引起了国内的广泛关注。本文将结合并购动机理论，从以下几个维度对可口可乐对汇源的并购动机进行分析。

　　1.可口可乐对汇源的并购必将产生经营协同效应

　　具体体现在以下两个方面：

　　(1)规模经济性。果汁饮料行业属于“设备生产型”企业，良好的设备生产线，优良的加工技术则意味着较高的生产效率，较低的生产成本。近年来，随着糖价的上涨。国际石油价格大涨大跌带来的包装成本的大涨大落。以及果汁饮料行业对原材料激烈的争夺导致原材料收购价上涨等多方面因素的影响，果汁饮料企业面临着生产成本不断上升的压力。汇源拥有饮料行业最先进的无菌冷灌装生产线。在山东、安徽、河北、重庆等地建设有100多个A级绿色水果生产基地和标准化示范果园，共有约300多万亩名特优水果。可口可乐通过对汇源的收购不仅可以吸纳汇源优质的固定设备资产，为自己的果汁饮料提供可靠的原料保障基地，更能凭借双方合并带来的规模经济效应，降低生产成本，提高议价能力。

　　(2)范围经济性。汇源果汁饮料为“中国名牌产品”。旗下系列产品荣获国家质检总局“产品质量国家免检资格”，其董事长朱新礼“为农民做点事”的创业想法以及每年的社会责任报告，使汇源在消费者心中享有较高的美誉度，而作为民族企业在饮料行业中的一面旗帜。汇源也赢得了国人的情感分，汇源成为了国人首选的果汁类饮料产品。同时，汇源提出了“科技助推现代农业”的口号，并建立了饮料行业内的第一个博士后流动站，正逐步实现由生产型企业向科技型企业的转变。科学技术的广泛应用也成为推动汇源迅速前进的动力。可口可乐在并购汇源之后，可以借助汇源在果汁饮料行业的品牌效应与资源优势，带动自身品牌“酷儿”和“美汁源”的发展，而且也能以此将细分市场深入到年轻时尚的女性和以青少年为代表的新新人类。弥补“醅儿”和美汁源在此细分市场上的不足，实现可口可乐果汁类产品在整个市场上的覆盖。

　　2.对市场势力的追求推动可口可乐兼并汇源

　　据调查，中国果汁饮料行业的需求虽然呈现迅速发展扩大的趋势，但由于果汁饮料行业存在进人壁垒低，品牌多且杂等特点。行业供给一直大于需求。供需缺口从2004年的36.76万吨增长到2007年的87.77万吨，增长率由31.2％上升到36.1％，呈逐年上升趋势。行业整体呈现出供过于求的局面。在此状况下。行业巨头势必会通过兼并收购等多种方式进行行业内整合，可口可乐公司此时对汇源进行并购不仅能充实自身的产品线。弥补自身在细分市场上的不足，开拓新市场，更能清除一大竞争对手，实现对果汁饮料行业的控制能力。

　　据相关数据显示。我国果汁饮料行业的供给集中度比较低，前10强企业的供给份额只有86.2％，而前5家的市场份额则只有48.37％。可见，可口可乐对汇源的并购能加大可口可乐公司果汁类产品在市场上的竞争能力，但离在行业内建立绝对的领先优势还是有些差距的。

　　3.可口可乐对汇源的并购不仅仅是其发展战略的体现，也是其适应外部环境变化的需要

　　(1)市场需求的变化促使可口可乐大举进军果汁饮料行业

　　随着人们收入水平的不增长和生活方式的转变，消费者的健康意识不断增强，具体体现在饮料行业上就是消费者对“营养、健康”的消费观念的增强，而果汁饮料以其营养丰富、口味鲜美等特点。很好的迎合了人们“营养健康”的消费观念。果汁饮料行业在我国一直保持着高速的发展。据国家统计局公布的数据显示。中国果汁饮料消费量从2004年的507.93万吨迅速增加到2007年的1245.45万吨，年增长率为34.5％，远远高于行业增长率22.67％。与此同时。碳酸饮料因其含有大量糖分易导致肥胖以及不利于人体骨骼发育健康的影响，在饮料市场上的优势在逐步缩小。新生代CMMS2005调查显示，碳酸饮料在中国城镇居民的渗透率从2003年的75.9％下滑至2005年的70％左右，同期的果蔬汁饮料的市场渗透率则由31.3％增长到50.4％，增幅逾60％。从果汁类饮料的迅速发展到碳酸饮料的逐渐“没落”，饮料市场上必将迎来新一轮的洗牌。

　　(2)竞争对手的逼迫迫使可口可乐“慷慨”进入果汁饮料行业

　　在饮料市场，可口可乐与百事可乐是永远的“老冤家”，二者也将在碳酸饮料上的斗志斗勇拓展到了其他饮料领域。百事可乐凭借“仕得乐”的出色表现在功能型饮料上占据了一定的优势，而它早在1998年并购纯品康纳，2001年收购桂格坐拥世界果汁业的著名品牌。虽然在中国果汁市场上。百事可乐目前仅推出“果缤纷”一款产品，市场表现也一般，但凭借纯品康纳和桂格在世界范围内的广泛影响力，百事可乐在果汁饮料市场是给可口可乐施加了巨大的压力，如今面对中国果汁饮料行业广阔的市场前景，可口可乐肯定不能有所忽视。这也可以从侧面解释可口可乐愿意以3倍于市值这一势在必得的价格收购汇源的原因。

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