Datayes!Pro汇总10月09日点击居前的宏观类、债券类热门研报。

宏观研究类

民生证券：宏观专题研究：年内的财政空间

核心观点：

市场对年内财政空间充满期待，事实上四季度财政扩张存在多重影响，最大约束主要来自于财政收入情况。

首先需要明确一点，今年财政压力较年初增大，因为收入或低于年初预算2.3万亿。

1-8月土地出让收入和企业所得税同比偏低，预示全年财政大概率弱于年初计划。

今年面临财政短收难题，或无需增扩赤字，年内或有的财政工具在于提高非税收入、动用结存资金，并启用专项债结存资金。

若为实现全年合理基建同比增速（例如5%），亦无需动用预算外融资工具。

全年财政在债务风险化解背景下，将维持紧平衡特征。

根据测算，即便全年财政存在减收，预算内资金对投资支持力度不及年初预算，但在今年电力基建投资支撑下（依赖企业自筹资金），全年基建同比增速仍能达到6 %的合意水平。

民生证券：宏观专题研究：人民币汇率定价的三条线索

核心观点：

今年以来，人民币对美元贬值，美元兑在岸人民币汇率一度跌破7.3。

汇率压力之下人民币资产表现不佳，市场关注当前汇率围绕着哪些线索定价？

中国国际收支平衡表来看，中国境内外资金流动的主要扰动分项在于经常账户，即进出口贸易较大程度影响跨境资金流向并影响人民币汇率。

正因如此，全球经贸景气度是人民币汇率定价线索之一。

复盘自2015年811汇改以来三轮人民币贬值发现：中美货币政策差是汇率定价的线索之二，中美货币政策差还会影响人民币汇率贬值深度。

人民币和美元资产的相对收益率变化，驱动金融账户下资金流动，进而带动汇率变化，是人民币汇率定价的线索之三。

未来人民币汇率仍会沿着以上三条线索演绎。

首先，全球贸易仍然会驱动大规模的资金跨境流动，决定人民币汇率未来的方向。

其次，中美货币政策的边际变化仍然会在短期内造成人民币汇率波动。

最后，如果人民币资产相对美元资产收益率提升，汇率的压力会缓解。

中信证券：“十一”假期显示居民消费潜力在不断修复

核心观点：

内地“十一”假期旅游、出行、商贸等高频数据显示经济内生修复动能在逐渐增强。

旅游市场方面，国内出游人数和实现旅游收入超过2019年同期水平；

交通出行方面，全国公共交通日均发送旅客较2022年同期增长55.8%，恢复到2019年同期65.4%的水平，两个指标均高于2023年春节期间；

商贸零售方面，多地商务部门公布的数据显示，当地“十一”假期商贸零售餐饮销售额较2022年同期增长10%以上。

此外，人均旅游消费支出、电影放映场次、服务零售消费规模、铁路和民航旅客发送量等数据表现十分亮眼，特别是是疫情防控放开以来首个人均旅游消费支出超过2019年同期水平的重要节假日，显示居民消费潜力在不断修复。

债券研究类

海通证券： 债市区间震荡，关注波段机会

核心观点：

9月资金面紧平衡，政策预期升温，债市熊平行情。

二级市场前两位最大净买入机构分别为境外机构（及其他）、理财。

7-10年国债和政金债均主要是农商行在净买入。

10月债市展望：关注震荡行情中的波段机会。

具体来看：经济基本面对债市形成扰动，仍需关注政策效果和政策预期，但货币政策较难支持债市大跌，随着跨节跨季结束和政府债供给压力缓解，10月资金面有望边际放松，债市情绪有望边际修复，以及经过9月的调整后长端已具备一定配置价值。

信用策略方面，2-4年AAA和AA+普通金融债利差分位数水平较高，建议关注配置机会。

城投债方面，经过9月市场调整，重新打开配置窗口，关注外评 AA+以上城投债控久期挖掘收益的机会；各期限高等级二永债利差整体位于近1年中位数附近，配置性价比一般，关注债市震荡调整中的阶段性机会。

转债策略方面，目前权益市场正处于政策底部，基本面积极因素正在悄然累积，市场底或不会更低。

转债估值底部震荡，但仍处于历史较高位臵（85%分位数），建议一方面关注回调较多且赔率较高的弹性品种，另一方面关注规模较大且定位合理的新券。

行业上建议从政策和技术关注业绩释放的方向，重视顺周期中的地产券商、消费，科技是中长期主线，短期关注热点机会如华为产业链、自动驾驶等。

天风证券：固收数据预测专题：9月宏观数据是否超预期？

核心观点：

需要注意，总需求偏弱的格局并未发生显著改变，数据难言大幅超预期。

一方面，生产端高频数据并未显著高于季节性，基建、地产、消费等相关高频数据也并未超预期；

另一方面，宏观数据修复的持续性有待观察，毕竟总需求偏弱的格局并未显著改善，新订单PMI绝对水平依旧偏低，且双节效应过后消费动能也可能退坡。

对于债市，毕竟8月下旬以来市场已经跟随票据利率、大宗走势等数据进行调整，9月宏观数据大超预期的可能性偏低，对债市的冲击就也相对有限。

未来的关键，依旧要回到政策组合上。

一是美元走强是否继续掣肘货币宽松的节奏，二是货币以外增量政策是否接续，两者组合会带来数据和流动性的变化，最终影响债市。

太平洋证券：固定收益周报：节后资金压力缓解，短期债市维持震荡

核心观点：

节后资金压力缓解，短期债市维持震荡 利率债方面，受到资金面收敛以及国债供给放量的影响，9月份以来10年期国债收益率由8月末的2.56%震荡上行至2.68%。

2023年第三季度例会表示加大已出台货币政策实施力度，保持流动性合理充裕。

随着跨月跨季结束，10月国债供应量减少，流动性压力将有所缓解，债市情绪有望恢复。

经济基本面方面，市场对经济修复有一定预期，9月PMI数据重回荣枯线以上对债市影响有限，后续经济复苏的持续性仍有待观察，预计债市中短期内维持区间窄幅震荡。

标签：汇率人民币数据